XCHG Limited(智能充電有限公司)近日公布了IPO條款。該公司計劃以6美元至8美元的價格發行320萬股美國存托憑證，籌資2,200萬美元。

按照擬議區間的中點計算，XCHG (X-Charge)完全稀釋后的市值將達到5.44億美元。

智能充電成立于2015年，截至2024年3月31日，其12個月的收入為4200萬美元。該公司計劃在納斯達克上市，股票代碼為XCH。老虎證券和華泰證券是此次交易的聯合簿記行。

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數據顯示，2023年全球汽車銷量為8918萬臺，其中新能車汽車銷量1428萬臺，同比增長34.08%，全球新能源汽車的滲透率已達到22%。其中，美國和歐洲2023年新能源汽車銷量分別為294.8萬輛和146.8萬輛，同比增速分別為18.3%和48%，持續保持快速成長。

隨著新能源汽車滲透率的不斷提升，海外充電樁緊缺的問題越發突出，針對海外市場的該痛點問題，國內充電樁企業紛紛出海欲搶占海外市場。

僅在近一年的時間中，便有超1.6萬家與充電樁出海業務相關的企業成立。而布局更早的公司，在取得一定的市場份額后已開始登陸資本市場，這其中便包括了北京智充科技有限公司(“智充科技”)。

成立于2015年的智充科技已在充電樁行業深耕多年，公司目前可提供全面的電動車充電解決方案，主要包括了C6系列和C7系列的直流快速充電器、NZS系列的先進電池集成直流快速充電器以及相關的配套服務。

其中，C6系列輸出功率可逐步選擇，最高可達200KW，能夠實現高達97%的轉換效率。而于2023年5月推出的C7系列則具有高達420KW的高充電功率，能使用戶有更好的充電體驗。

而除了上述兩個系列外，智充科技于2022年4月推出了先進的NZS解決方案，該解決方案提供了涵蓋了快速充電和儲能兩大協同功能，配備了液冷鋰離子電池，每單元可存儲高達233KWh的電力，而每個NZS充電器最多可配備兩個存儲單元，因此最大電池容量可至466KWh。

據弗若斯特沙利文數據顯示，NZS解決方案是最早進入商業化階段的雙向充電系統之一。智充科技表示，其已于2023年下半年開始批量交付NZS充電器，且截至2月1日，其已開始在歐洲、北美和亞洲進行商業化部署NZS解決方案。

值得注意的是，智充科技的集成電動汽車充電解決方案以專有產品和服務為后盾，創建了一個商業模式，支持從產品銷售到配套服務的整個充電器生命周期，包括軟件系統升級和硬件維護，并從長期售后尾部產生經常性收入，其將該商業模式成為“充電器即服務”。不過，從收入類別上看，智充科技目前的主要收入來源于充電樁產品的銷售，服務收入占比較低，2022年時僅占2.3%。

從業務所處區域來看，智充科技在歐洲、北美和亞洲設有辦事處、研發中心和銷售中心，以此建立了全球業務。而當前公司的主要重心在歐洲市場，并也同時確實來自美國、中國、巴西和智利等其他國家的收入。截至2023年9月30日，公司的研發團隊有包括位于德國和中國的70名人員。

而在生產方面，智充科技主要依靠代工廠來制造其產品，通過代工廠，智充科技能夠以更快的速度和更低的前期成本實現產品的快速商業化，并有更好的靈活性根據需求進行調整和擴大規模。不過，為了滿足美國對充電樁生產及零部件的相關要求，智充科技計劃赴美國建造工廠，預計2024年投入生產。

據招股書顯示，自2021年以來，智充科技的直流快速充電器交付量實現了快速增長，從2021年的807臺增加到2022年的1934臺，截至2023年9月30日，智充科技的直流快速充電器的交付量為1443個，同比增長12.56%，增速已有明顯放緩。

得益于產品的快速交付，智充科技收入實現了持續成長，2023年前三季度的收入為2799.4萬美元，同比增長45.96%，增速高于期內的充電器交付數量增速，這是因為更新升級后的C7單價更高。

從業績來看，得益于海外市場對充電樁需求的快速增長，智充科技實現了收入的持續提升。

招股書顯示，智能充電2021年、2022年、2023年營收分別為1315.6萬美元、2942萬美元、3851萬美元；毛利分別為462.7萬美元、1070.5萬美元、1757.4萬美元；毛利率分別為35.2%、36.4%、45.6%。

智能充電2021年-2023年運營利潤分別為-192.8萬美元、165.5萬美元、-651.8萬美元；運營利潤率分別為-14.7%、5.6%、-16.9%。

2021年-2023年公司的凈利分別為-206.7萬美元、161萬美元、-808.4萬美元；凈利率分別為-15.7%、5.5%、-21%。

智能充電2024年第一季度營收為1115萬美元，上年同期的營收為738.5萬美元；毛利為566.5萬美元，上年同期為309.5萬美元；運營利潤為91.9萬美元，上年同期為21.5萬美元；凈利率為8.2%，上年同期為2.9%。

智能充電2021年、2022年經調整利潤分別為-206萬美元、180萬美元、84.5萬美元；2024年第一季度經調整利潤為89.2萬美元，上年同期為19.8萬美元。

據弗若斯特沙利文數據顯示，全球新能源汽車銷量占比已從2017年的1.6%上升至2021年的10%，其預計2026年將飆升至約42.9%，即全球新能源汽車保有量將從2022年的約2290萬輛快速增長至2060年的9050萬輛，年復合增速41%。

而歐洲和美國是全球新能源汽車銷售的兩大主要市場。其中，歐洲憑借其支持當地整車廠和電動化轉型戰略的優惠政策在市場上脫穎而出。2021年，歐洲新能源汽車市場銷量達到170萬輛，市場份額為27.0%，已成為全球第二大新能源汽車市場。據弗若斯特沙利文的數據，到2026年，歐洲新能源汽車銷量預計將達到560萬輛，2022 年至2026年的復合年增長率為26.1%。

與此同時，美國正在迅速縮小與歐洲在全球新能源汽車市場規模方面的差距，這主要是由于智能駕駛技術的持續進步和基礎設施升級。美國新能源汽車銷量預計將從2022年的140萬輛增長至2026年的約420萬輛，復合年增長率為30.3%。

而新能源汽車滲透率的持續提升已讓歐洲和美國市場的車樁比嚴重失衡。據弗若斯特沙利文數據顯示，2021年時，歐洲市場的新能源汽車車樁比為14:1,而美國市場2021年的車樁比更是高達18:1，歐美市場加速充電樁基礎設施建設勢在必行。

弗若斯特沙利文表示，歐洲市場的直流快速充電器安裝量有望從2022年的8萬臺增至2026年的約91萬臺，年復合增速83.6%;同時，北美市場中2021年的直流快速充電器安裝量為2.3萬臺，預計到2026年將達到54.4萬臺，年復合增速81.5%。

值得注意的是，電池集成儲能充電器通過調峰和填谷支持無縫和高效的電網運營，具有顯著的優勢，因此其滲透率預計將迎來加速放量，從2022年的0.2萬臺增至2026年的約13.5萬臺。

顯然，歐洲與美國的直流充電樁市場未來仍將快速發展，而據弗若斯特沙利文數據顯示，智充科技2022年的銷量在歐洲直流快速充電器市場排名第二，作為市場中的領先玩家，智充科技有望持續受益；且公司目前已開始商業化具有雙向充電系統的NZS充電器，并將在2024年加速開拓美國市場，這都將成為智充科技的業績新增長點。

值得注意的是，智充科技已開始引領雙向充電樁的商業化，但雙向充電樁能否迅速普及的關鍵之一在于電網的運行情況是否支持，與非雙向充電樁相比，雙向充電樁的普及對電網的容納、消耗有了更高要求，后續需關注智充科技NZS充電器的具體放量情況是否符合市場預期。

綜合來看，得益于海外市場對充電樁的強烈需求，智充科技實現了業績的快速增長，憑借先發優勢，智充科技有望持續受益于行業成長，美國市場的拓展、NZS充電式的商業化都有望助推其業績增長。