作者：格隆匯·王晨晨

8月16日，榮威國(guó)際（3358.HK）發(fā)布2018年中期業(yè)績(jī)。截至2018年6月30日止6個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)總收入5.25億美元，同比增加24.5%；毛利1.25億美元，同比增長(zhǎng)6.4%；毛利率23.8%，同比下降4.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比改善2.1個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)3677.89萬美元，同比增加6.3%；基本每股盈利0.0337美元。

榮威國(guó)際是全球領(lǐng)先的充氣式運(yùn)動(dòng)休閑產(chǎn)品品牌商。根據(jù)弗若斯特沙利文最新的報(bào)告顯示，截至2017年底，榮威國(guó)際的主品牌BESTWAY在全球、歐洲及北美地區(qū)的充氣式運(yùn)動(dòng)休閑產(chǎn)品市場(chǎng)分別占據(jù)了第二、第一及第二的位置，市占率為33.8%、42.9%及27.4%。值得注意的是，該三大區(qū)域市場(chǎng)的行業(yè)CR2都超過了70%，屬于典型的雙寡頭市場(chǎng)，意味著榮威國(guó)際對(duì)其產(chǎn)品擁有強(qiáng)勢(shì)的定價(jià)權(quán)。同時(shí)，在中國(guó)這個(gè)新興的充氣式運(yùn)動(dòng)休閑產(chǎn)品市場(chǎng)，榮威國(guó)際也扮演了先驅(qū)者的角色。

2018上半年，榮威國(guó)際創(chuàng)造了歷史最高的中期收入水平，且近三年來公司也一直都保持著矯健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭。屢次刷新的“成績(jī)單”，得益于榮威國(guó)際持續(xù)不斷的產(chǎn)品更新和推廣。

一．持續(xù)不斷的產(chǎn)品更新?lián)Q代

榮威國(guó)際的產(chǎn)品策略是以BESTWAY為核心品牌，輔以LAY-Z-SPA、H2O GO!、HYDRO FORCE、COOLERZ、PAVILLO等一系列產(chǎn)品子品牌。目前，公司能夠提供約1100款產(chǎn)品，分為地上游泳池及便攜移動(dòng)式spa（44.8%）、娛樂產(chǎn)品（21.0%）、運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品（15.70%）以及野營(yíng)產(chǎn)品（18.6%）四大產(chǎn)品組別。

報(bào)告期內(nèi)，榮威國(guó)際在地上游泳池及便攜移動(dòng)式spa、娛樂產(chǎn)品、運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品及野營(yíng)產(chǎn)品的收入增長(zhǎng)率分別達(dá)到16.8%、33.8%、32.4%、28.6%。除了營(yíng)銷加強(qiáng)及龍頭效應(yīng)帶來的自然市場(chǎng)擴(kuò)張，四大產(chǎn)品板塊的增長(zhǎng)很大程度上來源于公司不斷的產(chǎn)品更新戰(zhàn)略。

例如，榮威國(guó)際娛樂產(chǎn)品的增長(zhǎng)，主要是由于公司新開發(fā)的FASHION FLOAT系列取得成功；運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的增長(zhǎng)，主要由于公司采用DROP STITCH新型復(fù)合材料制作充氣SUP日趨流行；而在野營(yíng)產(chǎn)品的增長(zhǎng)，也是由于公司采用FORTECH、TRI-TECH新型復(fù)合材料制成的野營(yíng)床墊逐漸熱銷。

中期業(yè)績(jī)會(huì)上，管理層還向投資者大致介紹了幾款全新產(chǎn)品，有望成為下一波收入增長(zhǎng)亮點(diǎn)，包括將于今年冬季起推出市場(chǎng)的充氣雪筏，可以原地游泳健身的游泳機(jī)器，以及充氣城堡等。其中，充氣城堡雖然僅是首年亮相，其意向銷售訂單目前已高達(dá)1500萬美元，可見市場(chǎng)對(duì)于榮威國(guó)際產(chǎn)品更新能力的認(rèn)可。

一般來說，榮威國(guó)際每年都有20%-25%的現(xiàn)有產(chǎn)品將被新產(chǎn)品替代，為消費(fèi)者提供更新穎、有趣、實(shí)用的運(yùn)動(dòng)休閑產(chǎn)品，以確保整體收入水平的穩(wěn)健提升。因?yàn)樾庐a(chǎn)品除了能夠更好地滿足全球客戶的需求外，還大多具有更高的毛利率。

鑒于產(chǎn)品更新?lián)Q代的重要性，公司對(duì)產(chǎn)品的研究和開發(fā)自然十分上心。2018上半年，榮威國(guó)際的研發(fā)相關(guān)費(fèi)用達(dá)到800萬美元，占公司一般及行政開支總額的23.5%，占總營(yíng)收的1.5%。

二．業(yè)務(wù)區(qū)域的推廣及規(guī)模成長(zhǎng)

分區(qū)域來看，歐洲和北美地區(qū)貢獻(xiàn)了榮威國(guó)際最核心的收入部分，合計(jì)占比約88.1%。從增長(zhǎng)幅度說，兩大區(qū)域的增幅均保持在了28%左右，其中歐洲區(qū)的運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，增幅達(dá)到81.0%。目前，歐洲及北美的充氣式運(yùn)動(dòng)休閑產(chǎn)品市場(chǎng)均為雙寡頭，格局相對(duì)成熟，作為龍頭之一的榮威國(guó)際很好地穩(wěn)固并擴(kuò)大了自己的市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

而對(duì)于本土的中國(guó)市場(chǎng)，雖然其對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)僅有3%，但是由于是新興市場(chǎng)，更能夠釋放榮威國(guó)際更多的增長(zhǎng)潛力，今年上半年中國(guó)市場(chǎng)的收入增幅達(dá)到66%。值得一提的是，管理層于業(yè)績(jī)會(huì)上表示，今年全年度中國(guó)市場(chǎng)的收入增幅將與2017全年（109.4%）相似，也就意味著2018全年度中國(guó)市場(chǎng)的增幅大概率將超過100%。

榮威國(guó)際在各業(yè)務(wù)區(qū)域的規(guī)模性收入增長(zhǎng)，除了得益于前面提到的產(chǎn)品頻繁更新?lián)Q代外，另一方面則是公司在全球一系列成功的營(yíng)銷推廣措施。

其一，榮威國(guó)際頻繁通過贊助線下活動(dòng)植入BESTWAY品牌標(biāo)志，提升產(chǎn)品的知名度及可靠性。相關(guān)的活動(dòng)有國(guó)內(nèi)的廣交會(huì)、家庭馬拉松，美國(guó)的職業(yè)棒球大聯(lián)盟、女籃NBA，以及歐洲的意大利時(shí)裝周、雪上排球等等，宣傳范圍廣泛。

其二，榮威國(guó)際持續(xù)加強(qiáng)與各銷售渠道間的合作，延伸收入來源。例如在北美地區(qū)，榮威國(guó)際就透過與電商平臺(tái)（如亞馬遜及Costco）及新興線下體育專賣店（如Academy及BIG 5）開展合作，實(shí)現(xiàn)期內(nèi)收入的快速增長(zhǎng)。在中國(guó)，由于電商業(yè)務(wù)占據(jù)80%的銷售份額，所以公司對(duì)應(yīng)加大線上銷售力度，除了原有的天貓、京東、微店外等，期內(nèi)進(jìn)一步將電商業(yè)務(wù)拓展至小米有品等平臺(tái)。

其三，榮威國(guó)際也符合時(shí)宜地在各大流行的線上平臺(tái)開展?fàn)I銷策略，例如定期發(fā)放產(chǎn)品宣傳廣告等。海外有FACEBOOK、YOUTUTE、INSTAGRAM等，中國(guó)則有受年輕消費(fèi)者熟知的微信、微博、抖音、小紅書等。

三．全年毛利率預(yù)計(jì)將與2017年持平

對(duì)于榮威國(guó)際來說，其業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)周期（即銷售年度）是由5月1日起至下一個(gè)年度的4月30日止。一般來說，榮威國(guó)際自5月起接收來自北半球客戶的采購(gòu)訂單，自12月起接收來自南半球客戶的訂單（制造周期6個(gè)月）。

2017下半年，公司的毛利率環(huán)比明顯走低，主要是受匯率和國(guó)內(nèi)紙張、鋼材等原材料漲價(jià)的影響。2018上半年，榮威國(guó)際的毛利率達(dá)到23.8%，環(huán)比上升2.1%，回暖原因主要是期內(nèi)公司于2018銷售年度出售給予南半球客戶的產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)了3%-5%。

根據(jù)榮威國(guó)際于中報(bào)的預(yù)測(cè)，2018年下半年公司的毛利率還將繼續(xù)上升，全年度的毛利率水平將會(huì)與2017年（25.3%）持平，主要原因是1）更新?lián)Q代推動(dòng)2019銷售年度的產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上調(diào)8%；以及2）人民幣匯率走軟。

小結(jié)

日前，榮威國(guó)際也公布了其2019銷售年度第一季度（5月-7月）的訂單情況，訂單價(jià)值較2018銷售年度同期增長(zhǎng)了15-20%，奠定了公司在2018年下半年收入繼續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

同時(shí)，公司于南通如皋的產(chǎn)能擴(kuò)充二期預(yù)計(jì)將在2018年完成，于南通海安的新工廠預(yù)計(jì)將在2019年第二季完工。完工后，榮威國(guó)際的總產(chǎn)能預(yù)期將由2017年底的最大8億美元在4-5年內(nèi)增至16億美元，迎合銷量的快速增長(zhǎng)，保證盈利增長(zhǎng)擁有充足的空間。

最后還值得注意的是，雖然公司有大約35%的收入是來自北美地區(qū)，但實(shí)際上并未受到近期中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響。據(jù)悉，在美國(guó)政府對(duì)中國(guó)進(jìn)口的500億美元商品進(jìn)行額外25%的關(guān)稅征收政策中，公司受到影響的僅是獨(dú)立銷售的水池濾泵和砂濾泵等配件，期內(nèi)占比份額少于0.1%。