湖南將辦新能源汽車產業創新與發展峰會

據報道，11月14-16日，三菱重工、菲亞特、克萊斯勒、一汽奧迪大眾等147家全球知名整車制造、汽車零部件企業及國內外新能源汽車行業代表將齊聚長沙，參加湖南新能源汽車產業創新與發展峰會，論道行業發展，共謀合作商機。本次峰會將圍繞當前國內外經濟形勢，聚焦智慧能源、電動汽車、人工智能等領域，舉辦湖南新能源汽車產業環境推介會，新能源汽車產業創新與發展論壇及具體的項目考察對接和戶外新能源汽車、零部件展示等。

小康股份:短期資產減值負面影響,長期還看新能源布局

小康股份 601127

研究機構：聯訊證券 分析師：王鳳華 撰寫日期：2017-11-01

事件:小康股份發布2017年三季報

10月27日,公司公布三季報。公司前三季度累計營業收入145.10億元,同比增長42.24%,實現歸母凈利潤4.90億元,同比增長68.76%。其中本報告期實現營業收入44.39億元,同比增長14.83%,實現歸母凈利潤1.00億元,同比增長5.18%。每股收益0.55元。

點評:

產品結構升級助力公司業績持續增長

公司從傳統微車調整產品結構,近兩年享受了SUV快速增長的紅利,風光系列取得了較好的銷售,拳頭產品風光580在17年前九個月已經累計銷售12萬輛以上,月銷售均保持萬輛以上,有效的提升了產品均價,Q3毛利率同比提高2.32pct。風光580智尚版、風光S560等新車型的后續推出有望繼續引爆低端SUV的需求。

電動物流盛宴,瑞馳一馬當先

公司旗下物流車平臺瑞馳汽車16年實現利潤9000萬,生產新能源物流車13751輛,政策鼓勵與較少的里程焦慮支持了電動物流車的快速發展,自7月電動物流車行業產量放量以來,料全年瑞馳汽車貢獻利潤將獲得翻倍增長,產量將突破兩萬輛,有效支撐公司業績。

費用率控制得當,計提減值準備影響業績

公司Q3銷售費用率6.14%,同比下降0.37pct;財務費用0.38%,同比增長0.1pct;管理費用6.05%,同比增長1.26pct;三費總體增長1.1個億,增長24.68%,費用總體控制較好。公司前三季度共計提了1.75億資產減值準備,預計對17年歸母凈利潤造成1.1億的負面影響。

引進特斯拉創始人團隊,發展新能源汽車決心堅定

公司耗資3300萬美元收購特斯拉創始人創立企業InEVit,Inc.,同時其創始人馬丁·艾伯哈德團隊全職加入公司子公司SFMOTORS,Inc.,InEVit主營電動汽車電池系統研發和設計,通過將電池模組系統標準化設計,大幅降低成本。InEVit已經獲得奧迪30萬歐元訂單,并與多家乘用車巨頭企業接洽。引進具有國際先進技術的團隊將有利于夯實公司在新能源汽車領域的實力,為培育新能源汽車作為公司18年之后的增長點奠定了基礎。

盈利預測和估值

我們預測公司2017-2019年營業收入分別為211.60億元、225.46億元、254.03億元,歸母凈利潤為6.65億元、7.80億元、8.80億元,EPS分別為0.73元、0.86元、0.97元,當前股價23.05元,對于17-19年PE為32倍、27倍、24倍。本著審慎原則,給予公司“增持”評級。

風險提示

18年乘用車特別是SUV銷售放緩;公司新能源乘用車推廣不及預期。

眾泰汽車:深度綁定福特,成立排他性純電平臺

眾泰汽車 000980

研究機構：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2017-11-10

事件:眾泰汽車及其全資二級子公司浙江眾泰汽車與福特亞太、福特汽車(中國)在北京簽署了《合資經營合同》各方擬在中國浙江省共同組建一家中外合資有限責任公司。

合資公司定義純電平臺,在中國具有排他性。公告顯示,合資平臺定位純電,并且合營雙方及其所控制關聯公司均不得以任何方式開展或參與同合營公司所從事的純電動乘用車的研發、生產和銷售及服務相同的、具有競爭關系的業務。這代表合資平臺將是福特未來中國純電化戰略的唯一平臺,眾泰直接借此綁定福特,由0到1,未來將出現多樣性的合作。

適應中國市場,未來福特在中國新能源戰略或以純電為主。根據marklines,福特已發售新能源車型有:FocusEV(2001)、C-MaxPHEV(2012年)、FusionPHEV(2013年)。根據EVSALES數據,2017年1-9月前兩者分別以累計銷量7285、6612輛擠入全美前十,而Focus則以累計銷量1468輛位居第19位。福特擬在未來5年推出13款電動汽車,包括6款插混、6款混動和2款純電,可以看出福特在全球新能源戰略中以混動技術路線為主,但是我們認為福特在去“一個福特”化的過程中,未來必然會適應中國市場以純電為主的實際需求,在中國將會以純電為主,并更多的依賴眾泰福特合資公司。

福特未來有望對合資公司提供的技術,管理,采購支持。公告顯示未來,福特有望為合營公司提供:1)專業管理人員;2)技術許可及支持:智能網聯、數據分析的全球解決方案;3)福特品牌的新能源電氣化零部件共同采購平臺。我們認為福特的支持有望補全眾泰短板,未來合資平臺車型高端化值得期待,眾泰有望從中受益。

投資建議:預計公司2017-2019年的EPS分別為0.64元、0.99元、1.18元,對應PE分別為21倍、14倍、12倍,維持“買入-A”評級。

風險提示:合資公司成立進度或低于預期;T700等銷量或低于預期。

東風汽車:牽手綠色物流公司,開創銷售新模式

東風汽車 600006

研究機構：東吳證券 分析師：高登 撰寫日期：2017-11-08

投資要點:牽手綠色物流公司,拓展電動物流車銷售渠道。1)此次合作將借助傳化慧聯的新能源汽車推廣銷售平臺資源,探索新能源汽車營銷新模式,一方面有利于公司拓展銷售渠道,綁定終端客戶,擴大銷售規模,使需求端與公司在供給端的領先地位相匹配(公司在產量市占率方面保持領先地位,2017年1-9月公司生產電動物流車市場份額20.3%,超過第二名7.7pct。)2)同時,公司能夠掌握新能源物流車終端運營數據,對后續開發新產品形成良性循環,鞏固公司的市場地位,迎合智能化網聯化的物流車市場發展方向。

政策持續催化,路權提高企業運營效率,電動物流車四季度持續放量。1)根據第一商用車網,9月純電動專用車市場總產量1.4萬輛,同比增長1003%;1-9月累計生產4.5萬輛,同比增長375%,全行業繼續快速增長。2)政策不斷催化,行業健康快速發展。10月,交通運輸部、公安部、財政部等14個部門聯合印發了《促進道路貨運行業健康穩定發展行動計劃(2017-2020年)》的通知,明確表示,對于符合標準的新能源配送車輛給予通行便利,有助于提高物流車企業運營效率;加上年底“三萬公里”政策有望下調里程數要求,緩解物流車企業運營資金緊張情況,促進銷量增長,四季度電動物流車市場將繼續快速增長。

公司是電動物流車行業龍頭,產品布局完善、技術突出、客戶基礎良好。1)公司在新能源汽車領域布局早,目前已形成了2000臺客車、6000臺廂貨、1.2萬臺輕客和4000臺輕卡的新能源產能。公司多款物流車連續進入推廣目錄,實力雄厚。2)通過對比同類產品,東風新能源物流車在儲電量、最高車速和續航里程都更有優勢,更能滿足物流行業多個細分市場的配送里程需求。3)憑借在傳統輕客、輕卡業務領先的市場地位,公司發展電動物流車事業有良好的客戶基礎。

公司傳統業務回暖,受益重卡高景氣,東風康明斯拉動投資收益高增長。2017上半年公司銷售汽車8.9萬輛,同比增長5.9%,扭轉下滑趨勢。同時公司本部輕卡、發動機、SUV、MPV銷量均有所回升。受益于重卡行業高景氣,2017上半年東風康明斯銷售發動機9.7萬臺,同比增長39.8%;已實現5.0億元凈利潤,同比增長63.9%,受益于超限超載治理和工程車復蘇,重卡行業持續超預期,預計本輪重卡景氣度有望持續至2018年,公司業績也將隨之保持快速增長。

盈利預測與投資評級:假設年內鄭州日產完成剝離,預計公司2017/18/19年EPS分別為0.21/0.39/0.44元(2016年為0.11元)。當前股價6.27元,分別對應2017/18/19年29/16/14倍PE。電動物流車在國家政策支持下大有可為,隨著行業快速增長期的到來,公司作為行業龍頭將直接受益。對比行業平均估值水平,我們認為公司合理估值為2018年20倍PE,維持“買入”評級,對應目標價8元。

比亞迪:與佛吉亞合資設立汽車零部件,開放供應鏈重要的一步

比亞迪 002594

研究機構：東吳證券 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2017-11-10

事件:11月1日公司公告擬出資人民幣2.28億元與佛吉亞(中國)投資有限公司合資設立深圳佛吉亞汽車部件有限公司,占注冊資本的30%,佛吉亞以現金方式投入人民幣5.32億元,占注冊資本的70%。深圳佛吉亞汽車將致力于開發、生產、裝配、銷售和交付涵蓋汽車整椅、座椅骨架座椅發泡、座椅面套的汽車座椅產品及產品的相關零部件;提供售后服務和技術咨詢開發服務等。

比亞迪邁出開放供應鏈重要的一步。比亞迪汽車供應體系封閉而完善,但由于汽車產業鏈長,環節眾多,因此部分環節公司自己生產供應并未能獲得成本技術優勢。公司近年戰略也轉向市場化,第一步是零部件采購市場化,第二步是動力電池銷售市場化。與佛吉亞(中國)成立合資公司生產座椅等零部件是具有代表性的一步,佛吉亞作為標志雪鐵龍集團旗下的汽車零部件廠商,也是全球八大汽車零部件供應商,在汽車座椅、排放控制技術系統、汽車內飾和外飾四大業務領域居業界領先地位,公司與佛吉亞的合作,開放座椅等零部件采購將有利于公司提高零部件質量、降低成本。另外,關于電池業務資本化,公司目前也在積極尋求和其他客車廠進行合作。公司屬于動力電池第一梯隊,但由于動力未對外開放供應,僅依靠自身車型的消納,增速有限,市場份額開始萎縮,難以享受新能源汽車高速發展的紅利,因此開放動力電池業務意義重大。

雙積分制落地,利好新能源車企。新能源積分正式落地,2019年、2020年新能源積分要求比例為10%、12%,兩年合并考核,對于新能源積分為負的車企,需外購新能源積分抵扣。同時上周關于2016、2017年油耗積分考核管理政策落地,油耗積分明確提前兩年考核,力度加大,新能源車企受益。根據市場調研,預計未來一個新能源積分價格3000左右,而公司新能源乘用車產量8萬輛以上,公司新能源積分車積分可達20萬分以上,因此若進行新能源積分交易,則可大幅的增厚公司業績。

三季度業績短期承壓,看好四季度放量及明年的增長。公司前三季度實現營收739.3億,同比增加1.56%,實現歸母凈利潤27.9億,同比下滑23.8%。前三季度業績下滑,由于補貼退坡利潤下滑,新能源客車尚未放量,同時各項費用增加所致。我們認為四季度公司客車銷量有望放量,業績增速將改善。公司預計2017年歸母凈利潤40.4億-42.9億,同比下滑20%-15%,意味著四季度公司凈利潤為12.5-15億,環比三季度增長17%-40%。

盈利預測:我們預計公司2017-2019年凈利潤分別為41.58、55.96、67.2億元,對應EPS分別為1.52元、2.05、2.46元,業績增速達-17.7%、34.6%、20.1%,對應PE分別為43 x、32x、27x。給予公司2018年35倍PE,對應目標價71.75元,維持“買入”的評級。

風險提示:國家對新能源車政策支持不及預期,新能源車銷量下降;動力電池價格下滑超預期;原材料價格漲幅超預期。