新能源汽車銷量逆市增長，1-9月新能源乘用車銷量已超去年全年

中汽協口徑9月份新能源汽車銷量12.1萬輛，環比增長19.8%，新能源乘用車銷量10.7萬輛，環比增長18.9%。鑒于9月份國內汽車市場整體環比下滑11.6%，新能源汽車銷量依然表現搶眼，一方面限行、限牌和營運等剛性需求有力支撐，另一方面，爆款乘用車型也帶動了一部分純市場需求。乘聯會口徑1-9月份累計銷量已達61.3萬輛，超過去年全年數據，表明目前市場驅動力轉換已經初顯成效，產業鏈和市場對補貼退坡的預期相對充分。伴隨四季度到來，新能源汽車產業鏈進入傳統旺季，在乘用車放量和商用車改善的雙重作用下，全年新能源汽車銷量大概率符合預期。

新能源乘用車A級車型結構占比持續提升，高端化趨勢顯現

9月份A級新能源乘用車占比持續提升到44%，較17年9月的19%提升25個百分點。從乘聯會公布的新能源乘用車榜單來看，江淮IEV、唐混動和奇瑞eQ電動車占據9月份銷量前三，銷量排行前10中A級車占了4款。而從1-9月份銷量榜單來看，排名前三的車型分別是北汽EC系列、江淮IEV和比亞迪(46.070, -0.86,-1.83%)秦。盡管銷量排行的前幾仍主要被A00和A0級車占據，但各廠商A級車的銷量也在提升，如比亞迪e5、比亞迪秦、北汽EU系列和帝豪EV均稱為熱銷車型。我們認為一方面各大廠商正在順應補貼政策陸續推出中高端車型，逐步完成車型的切換，另一方面相對比較優勢也刺激了消費端對中高端新能源車型的接受程度。

新能源汽車消費端平價有利于滲透率提升

根據我們測算，在目前補貼政策下，相似車型榮威RX5較ERX5 5年10萬公里的累計使用成本高5.5%，全生命周期內更可做到平價。我們認為在伴隨補貼退補條件下，整車廠更多會將成本轉嫁于上游產業鏈，無補貼消費端平價有望快速達成。

短期行業進入產銷旺季，中長期成長性依舊

受補貼退補節奏影響，2018年新能源汽車行業經歷了年初去庫存、二季度搶裝、三季度平穩過渡后起色的過程，目前行業處于旺季，龍頭企業接近滿產狀態。我們認為行業短期主要仍受市場驅動力轉換及退補帶來的供需平衡變化的影響，而中長期需求的持續增長和供給的平價路徑奠定了行業巨大的潛在空間。